出品：新浪财经上市公司征询院

　　作家：君

　　近日，电魂网络发布《2025半年度功绩预报》，瞻望2025年上半年杀青归母净利润-1100.00万元到-750.00万元，与上年同期比拟，将出现赔本；扣非净利润-1800.00万元到-1200.00万元。

　　电魂网络暗示，本期功绩预减主要受主交易务及相配常性损益影响。一方面，本年上半年公司的部分老游戏营收同比下落，同期部分新游戏上线后实验效用不足预期；另一方面，本期公司其他收益金额258.75万元，较上期减少1672.24万元，主要系公司收到的政府援手大幅减少所致。

　　事实上，电魂网络功绩下滑早有预期。2021-2024年，公司营收从10.24亿元“腰斩”至5.5亿元，净利润更是沿路暴跌，从4.54亿元暴减至0.54亿元，区间降幅高达88.11%。

　　这背后与电魂网络的功绩严重依赖单一居品——《梦三国》息息关系，而该游戏自2009年上线以来已趋奉运营超15年，渐渐步入零落期，活水、MAU抓续下滑。同期，比年回电魂网络又无一爆款新作，居品青黄不接，《梦三国》也莫可奈何。

　　与此同期，电魂网络首创东谈主接连出走，现在仅剩胡建平、陈芳夫妇两东谈主。一面是公司业务萎缩、投资爆雷，另一面却是实控东谈主减抓套现跑路。据Wind统计，章程2023年底，五位荟萃首创东谈主已统统减抓套现8.5亿元。本年6月11日涨停当晚，实质适度东谈主之一、董事长、总司理胡建平再抛减抓贪图，套现范围瞻望将达到1.12亿元。

　　中枢IP《梦三国》莫可奈何

　　2016年10月，电魂网络在上交所主板上市，成为首家通过IPO成功登陆A股主板的游戏公司。电魂网络中枢定位为“国风”与“失业竞技”双赛谈深耕者，代表居品包括《梦三国》系列、《锐利东谈主大作战》等。《梦三国》于2009年上线，交融三国题材与MOBA玩法，始创“国风电竞”成见，2013年同期在线用户峰值打破50万，累计注册用户超1亿。

　　但端游生命周期多数仅有3~5年。2013-2015年，《梦三国》自主运营平均月活跃用户数、平均月付用度户数、平均月付费浸透率均逐年下落，孝顺的营收从4.71亿元减少至4.49亿元，但仍占到电魂网络总营收的能够以上。

　　2016年，电魂网络诚然络续推出了《梦塔防》《梦梦爱三国》《梦三国手游》等《梦三国》IP繁衍居品，但全年营收同比仅增长5.54%；净利润虽同比增长17.1%，但仰赖销售用度减少及政府援手加多，毛利率实则下滑了2.25个百分点。

　　2017年，电魂网络营收增长停滞，净利润大幅下滑；2018年，营收、净利润双双下滑。据统计，2014-2018年，电魂网络的营收范围在4亿~5亿元耽搁，永恒未能打破5亿元。

　　2018-2019年，电魂网络对《梦三国》运营策略作念出退换，推出了周年庆和春节档等行动，重叠疫情下宅经济刺激要素影响，《梦三国》活水在2020年达到新高。同期，电魂网络迎来功绩巅峰，全年营收10.24亿元，同比增长47%，扣非净利润3.26亿元，同比增长79%。

　　不外旷日永恒，原有的运营策略对用户的诱骗力冷静裁汰。到了2024年，《梦三国》总活水、月均付用度户数以及月均ARPU均大幅下滑，证明这款游戏已进入居品质命周期的零落期。2024年，《梦三国》的收入为3.59亿元，同比减少18.46%，但收入占比仍高达65.27%。章程年末，《梦三国》游戏测算的用户生命周期还剩13个月。

　　除了《梦三国》系列，电魂网络的代表居品还有《锐利东谈主大作战》系列、《我的侠客》和《修仙期间》等。但这当中莫得一个是爆款，跟着运营时长加多，收入范围也在萎缩。

　　章程2024年末，电魂网络主要的新游戏居品储备、版号得到及上线安排情况如下表所示。

　　其中，《锐利东谈主大作战2》于本年5月27日全平台上线，28日认真开服。据点点数据统计，该游戏上线首日成绩IOS端免费游戏总榜第五、免费失业游戏榜第一、免费看成游戏榜第三的亮眼成绩。但跟着买量插足减少，其在各个游戏榜单上的名次赶快下滑，现在已跌出免费总榜及免费游戏总榜，在失业榜及看成榜的名次也耽搁在200名开外。

　　从活水的角度来看，《锐利东谈主大作战2》的劣势更为昭彰。据点点数据统计，该游戏（中国区IOS端）活水在开服次日达到顶峰，立地断崖式下滑，现在日收入仅剩100好意思元把握。章程7月18日，总活水仅21.29万好意思元，约合东谈主民币152.87万元，对电魂网络营收孝顺极为有限。

　　2020-2024年，受游戏居品青黄不接影响，电魂网络营收从10.24亿元“腰斩”至5.5亿元，净利润更是沿路暴跌，从4.54亿元暴减至0.54亿元，区间降幅高达88.11%。

　　2025年上半年，电魂网络瞻望杀青归母净利润-1100万元到-750万元，与上年同期比拟，将出现赔本；扣非净利润-1800万元到-1200万元。

　　电魂网络暗示，本期功绩预减主要受主交易务及相配常性损益影响。一方面，本年上半年公司的部分老游戏营收同比下落，同期部分新游戏上线后实验效用不足预期；另一方面，本期公司其他收益金额258.75万元，较上期减少1672.24万元，主要系公司收到的政府援手大幅减少所致。

　　盲目投资膨胀终埋雷

　　字据问询函复兴，章程2024年末，电魂网络历久股权投资账面价值6230.1万元，当期多家联营企业权利法下证明投资损失，新增计提钞票减值准备234.3万元；其他非流动金融钞票2.3亿元，其中以公允价值计量的私募基金金额为1.5亿元，当期证明公允价值变动损失143.6万元；商誉账面价值1.57亿元，当期证明商誉减值损失6450.4万元。

　　对于历久股权投资。章程2024年末，电魂网络历久股权投资底下的10家主要被投资单元，有6家公司濒临筹画危急，具体情况如下表所示。

　　诚然电魂网络仅走漏了10家主要被投资单元的筹画情况，但从年报来看，公司投资相配活跃，历久股权投资项下有40多家被投企业。

　　对于其他非流动金融钞票。章程2024年末，电魂网络其他非流动金融钞票主要被投资单元7家，其中天津共感之脑科技有限公司触及诉讼较多且无力偿还，筹画穷困；2023年，因研发形态未达预期，资金链断裂，瞻望难以抓续筹画，电魂网络证明公允价值变动损失3000万元。

　　对于商誉。2019年1月，电魂网络使用召募资金收购厦门游动网络科技有限公司（以下简称游动网络）80%的股权，评估升值3.15亿元，升值率高达542.47%；收购价款为2.9亿元，变成商誉2.4亿元。2019-2021年游动网络功绩完成率永诀为103.4%、115.7%、106.2%，涉嫌精确达标。

　　电魂网络于2022年5月进一步收购游动网络剩余20%股权，并商定游动网络2022年、2023年每年扣非净利润不低于8000万元，两年累计不低于1.6亿元，实质扣非净利润仅完成1.47亿元，未达成功绩痛快。2024年游动网络归母净利润进一步下滑至2105.9万元。公司2023年、2024年永诀计提商誉减值准备1967.7万元、6450.4万元。

　　据先容，游动网络主交易务收入来自《小宝本日子》《华武战国》等。2022-2024年，《小宝本日子》的活水总和从1.73亿元降至0.83亿元，收入从0.92亿元降至0.41亿元，MAU从31.46万户降至14.96万户；《华武战国》的活水总和从1.96亿元降至0.73亿元，收入从0.3亿元降至0.11亿元，MAU从3.56万户降至2.05万户。

　　主要居品活水、MAU、ARPU等全面恶化，导致游动网络2022-2024年的营收从1.54亿元“腰斩”至0.67亿元，归母净利润从0.9亿元暴跌至0.21亿元，累计降幅高达76.67%。

　　2024年，历久股权投资、其他非流动金融钞票、商誉等投资赔本统统吞吃电魂网络利润6828.3万元，占当期净利润的比重高达233.1%。

　　这种广撒网式的投资，无疑加重了电魂网络研发资源的漫衍。网络游戏行业经由多年的发展，游戏厂商的资源依然高度麇集，尤其是在挪动游戏边界，头部效应相配昭彰，腾讯、网易、米哈游等头部企业占据了大部分市集份额。电魂网络的竞争敌手，既包括大型网络游戏公司，也包括在细分游戏边界具备丰富训导和专科实力的中微型游戏企业。跟着市集竞争的尖锐化，陪同游戏居品竞争力裁汰的是买量资本的飞腾、渠谈分红挤压加重。

　　自收购游动网络以来，电魂网络的研发东谈主员数目在2021年增至637东谈主，研发插足达到岑岭2.1亿。但跟着IP老化，居品断层，业务范围不断萎缩，公司2024年的研发东谈主员降至302东谈主，研发插足降至1.3亿。

　　有真义的是，一面是电魂网络投资爆雷、业务萎缩，另一面则是首创东谈主接连减抓套现跑路。

　　上市以来，电魂网络实控东谈主阅历过两次变更，领先由胡建平、陈芳、胡玉彪、余晓亮、林清源五东谈主构成一致行径东谈主关系，章程现在已有三位首创东谈主退出，只剩下胡建平、陈芳夫妇两东谈主。

　　据Wind数据统计，2019年12月，电魂网络首发股份解禁不到2个月，五位荟萃首创东谈主初始络续减抓，章程2023年底已统统套现8.5亿元。章程2025年3月底，胡建平、陈芳夫妇两东谈主统统抓有公司20.3%的股份。

　　近期，游戏行业迎来战术利好，鞭策板块合座回暖。6月11日，电魂网络收于涨停价23.78元/股。

　　前脚涨停，后脚电魂网络就在当晚公告称，实质适度东谈主之一、董事长、总司理胡建平因个东谈主资金需求贪图通过麇集竞价及巨额来回方式减抓公司股份不逾越489.06万股，即不逾越公司总股本的2.00%，减抓技能为自本公告走漏之日起15个往改日后的3个月内。同期，6月17日，电魂迎来了60.66万股的股权激发限售股份解禁，对应市值在1300万-1400万元之间。

　　按照最近一个往改日收盘价测算，胡建平本次减抓范围上限瞻望将达到1.12亿元。

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