港股消耗股赓续败露往日一年功绩。

　　3月26日晚间，毛戈平化妆品股份有限公司（01318.HK，下称“毛戈平”）发布的2025年报败露，期内公司营收50.50亿元，同比增长30%；净利润12.05亿元，同比增长37%。

　　2021年至2025年，毛戈平一语气第五年罢了营收、净利润双位数增长。五年间，公司营收由15.77亿元攀升至50.50亿元，净利润由3.31亿元增至12.05亿元。

　　规则3月27日收盘，毛戈平报74.35港元/股，日内涨超6%。拉长来看，公司现在市值较巅峰工夫已近乎腰斩。

　　2024年毛戈平登陆港股时，刊行价为29.80港元/股，并成为当年港股的“冻资王”。上市后公司股价一起攀升，2025年6月初涉及约130.60港元/股的高点，随后股价下行。

　　毛利率超80%，线上营收向上线下

　　高毛利是毛戈平盈利保抓增长的遑急原因之一，“好意思妆茅台”头衔也因此而来。

　　年报败露，2025年毛戈平中枢彩妆业求罢了营收29.96亿元，占总营收约59%，毛利率超83%。护肤业务营收18.73亿元，占比约37%，毛利率达到87%。2025年新开发的香氛赛说念则罢了营收3384万元，毛利率达78%。

　　保抓高端的定位则是毛戈平罢了高盈利的遑急一环。讲演期内，毛戈平新入驻北京SKP、杭州大厦、香港海港城等高端百货阛阓，与国际一线好意思妆品牌同场竞技，成为少数开在高端百货渠说念与外资品牌正面抗衡的国货彩妆品牌。规则2025年12月31日，毛戈平在寰宇131个城市领有445个品牌专柜。

　　从订价来看，毛戈平旗下居品的售价并未低廉。财报数据败露，2025年毛戈平彩妆居品平均售价约176元/件，护肤居品平均售价则达到328元/件，同比2024年微涨16元，而香氛居品每件均价超309元。与主流国货彩妆品牌比较，毛戈平的订价处于较高水平，相较于YSL、阿玛尼、香奈儿等国际彩妆品牌，仍更为亲民。

　　分渠说念来看，2025年毛戈平线上渠说念营收24.77亿元，同比增长近40%；线下渠说念营收24.26亿元，同比增长约25%。

　　2025年，毛戈平线上渠说念营收初度全年卓越线下，成为公司第一大渠说念收入起原。而在2025年上半年，其线上营收占比已达51.4%，完成对线下48.6%的反超。

　　这对一家主打高端化计谋，并凭借线下门店起家的好意思妆品牌来说是一个升沉，或将对品牌高端化定位发展产生挑战。

　　一直以来，线下高端专柜是毛戈平的基本盘。与多家国货好意思妆主打线上渠说念、走性价比蹊径的布置不同，毛戈平强调线下一双一的专柜处事、入驻高端阛阓、扩充高订价策略，以守护品牌的高端护城河，毛戈平也因此赢得高毛利和成为国内好意思妆第一梯队品牌。

　　毛戈平在财报暗意，线上渠说念的增长收获于提高了电商平台的销售及营销活动。线上渠说念虽能短期带来功绩增量，但直播带货、价钱扣头等电商玩法，恒久势必会拉下品牌高端调性，这对主打高端化的毛戈平而言，无疑是一种风险。在线上渠说念，毛戈平的促销力度不小。3月27日，期间财经查询其淘宝旗舰店页面败露，一款11.5g的小金扇粉饼和14g的鱼子酱防晒气垫礼盒订价740元，重迭平台优惠券会员得手价610元，十分于近8折。另一款10g羽翼蜜粉搭配5ml水奶油粉底液的组合套装订价395元，券后280元，优惠幅度超110元。

　　抖音渠说念也有不同过程的优惠，其抖音官方旗舰店直播间的连系败露，一款包含12.5g正装和4g小样的粉膏标价560元，优惠价后为380元，扣头接近7折。

　　此外，廉价试用装引流也成毛戈平线上渠说念获客的遑急容颜。淘宝旗舰店页数据败露，销量第二的连系为一款含2个1ml水奶油粉底液的试用装居品，售价9.9元且包含一张回购享10元的立减券，该连系规则现在已售出10万件。

　　财报数据亦败露，2025年线上和线下渠说念注册会员复购率均有所擢升，其中线上渠说念由27.5%擢升至30.3%。

　　此外，公司的化妆培训及相干销售业务营收约1.5亿元，同比录得下滑，成为公司独一营收下滑的板块。

　　首创东说念主的光环，是红利亦然风险

　　首创东说念主IP依赖也一直是毛戈平甩不掉的特征。

　　据期间财经不都备统计，在2025年年报中，“毛戈平先生”这一表述就被说起超60次，而在招股书及2024年财报中，永别被说起20次和65次，体现首创东说念主与品牌的深度绑定。

　　毛戈平初期凭借为影视剧和前锋圈的明星及演员打造妆容而出名。

　　2000年，他创立了以我方名字定名的好意思妆品牌MAOGEPING，并通过百货公司专柜渠说念起家，主要面向化妆师和高端消耗者，后又创办毛戈平形象想象艺术学校。2018年前后，国潮见解兴起，毛戈平收拢外交媒体的风口，在内容平台通过与多位好意思妆达东说念主合营，其化妆手法及毛戈平相干居品得以走红。

　　时隔30余年，毛戈平再次打起情感牌。本年1月6日，刘晓庆官宣与毛戈平再度合营，以75岁乐龄出演竖屏微短剧《武则天据说》，毛戈平躬行操刀妆容。1995年电视剧《武则天》中，毛戈平恰是凭借为其时40岁的刘晓庆打造了从15岁仙女到80岁晚景的妆容，奠定了其在化妆师界的地位。

　　值得一提的是，相似在1月6日，毛戈平发布了减抓公告，包括首创东说念主毛戈平配偶偏执家眷成员在内的6名鼓吹，主义减抓不向上3.51%的H股股份，按其时股价盘算套现款额约14亿港元，减抓原因为“好意思妆产业链投资及改善个东说念主生计”。据Wind数据，1月7日毛戈平股价涨超6%，创下年内单日最大涨幅。

　　事实上，为弱化对首创东说念主IP的依赖，除高端主品牌MAOGEPING外，毛戈平在2008年推出了主打高性价比的至爱终身品牌。但从营收暴露看，两者仍不在一个营收级别，尽管2024至2025年年报中，至爱终身品牌尚未败露具体营收数据，但据招股书数据，2021年至2023年，至爱终身由5045.5万元降至2692.1万元，占总营收占比也由3.4%降至1.0%。

　　盯上国外市场，毛戈平要和国际大牌掰手腕

　　跟着国内市场渐渐见顶，毛戈平盯上了国外市场。

　　本年1月，毛戈平公告晓示与LVMH集团旗下私募股权投资机构路威凯鼎盛成合营条约，两边将在品牌拓展、国外高端零卖渠说念布局等方面深度协同，这也被市场视为毛戈平全面推相差海计谋的关节作为。

　　事实上，毛戈平自上市起就已建议出海计谋，2024年，品牌通过LVMH集团旗下的好意思妆零卖商丝芙兰渠说念进攻香港市场，2025年在香港海港城开设品牌形象专柜。2025年上半年财报电话会议上，公司科罚层明确暗意，正在筹办新加坡、日本、法国及英国市场。但规则现在，除香港市场外，其余境外市场尚未有太多公开的骨子性落地服从。

　　2024年12月登陆港股时，毛戈平公共发售所得款项净额25.2亿港元，其中约3.8亿港元将用于国外推广及收购，2025年全年，该笔款项仅动用了1513万港元，仍有超3.6亿港元资金可使用。

　　不外，思要通过借助路威凯腾的资源等容颜进攻公共高端好意思妆市场，毛戈平仍说念阻且长。

　　从外部环境看，公共好意思妆市场亦变化时常，欧莱雅、雅诗兰黛、LVMH和资生堂四大集团早在好意思妆市场布局多年。欧莱雅会团的兰蔻、YSL，雅诗兰黛集团的雅诗兰黛、Bobbi Brown、MAC，LVMH集团的迪奥、纪梵希、娇兰以及资生堂集团的CPB，都是毛戈平在公共市场中的“前辈”。

　　在国内市场，花西子，珀莱雅旗下由化妆师唐毅创立的彩棠，以及上好意思股份与化妆师春楠共同推出的彩妆品牌NAN beauty，也在共同争夺好意思妆市场的蛋糕。

　　现在，毛戈平的高端化和高毛利上风还在勤奋延续，本年将赓续加码香氛新赛说念和布局出海，但在热烈的竞争中能否抓续留下消耗者的心智开云体育，一经未知。