2024-11-24，华泰证券发布一篇电子行业的运筹帷幄陈述，陈述指出，商场举座回落17%，国产化率有望大幅提高。

　　陈述具体骨子如下：

　　华泰不雅点：2025中国半导体设备商场限制或-17%，国产化率或大幅提高 通过对公共32家半导体制造和22家半导体设备企业3Q24事迹及2025年商场一致预期的分析，咱们得出论断：1）2025年中国半导体设备商场举座推测回落17%，其中中国大陆企业收入占比有望大幅上涨9pct到25%；2）2025年公共半导体设备投资推测增长4%，主要设备公司收入增长8%，中国商场占比回落10pct到33%。往后看，1）国内制造企业参预收入增速快于设备折旧的成绩期，产业链公司包括中芯、华虹等；2）公共后谈设备企业在生成式AI大潮下有望不时终了快于行业平均的收入增长，产业链公司包括Advantest等；3）残暴温煦特朗普新政府下好意思国半导体出口治理和关税战术变化对行业的潜在影响。 3Q24中国商场总结：制造企业投资同比下落8%，设备企业收入上涨3% 凭证对10家国内半导体制造和22家国内及外洋设备企业中国区收入的统计，咱们看到：1）3Q24中国大陆半导体制造企业成本开支系数37亿好意思元，同比下落8%；2）3Q24中国及外洋半导体设备企业中国区收入系数140亿好意思元，同比增长3%，和2Q24的同比52%增长比有权贵放缓，其中国内设备企业收入保抓37%庄重增长，国产化率达到16%，和2Q比上涨2pct。这考证了咱们在8月《公共半导体不雅察：2025年中国大陆参预成绩期，外洋AI相干投资加速》里的不雅点，中国半导体制造企业在资格了畴昔两年快速开荒之后，从2H24运转行业参预收入增长快于设备折旧的成绩期。 2025中国商场预测：设备商场收入或下落17%，但国产化率或权贵上涨 凭证咱们对以上公司华泰预测和Factset一致预期的统计，咱们推测2025年中国上市半导体制造企业成本开支系数114亿好意思元，同比下落18%，国内及外洋设备企业中国区收入系数450亿好意思元，同比下落17%。其中外洋设备企业收入推测下滑25%，部分反应好意思国监管战术收紧压力下，中国客户在2024年提前拉货的影响。中国设备企业推测仍然保抓同比34%的鉴定收入增长，咱们推测国产化率从2024E的16%上涨到2025E的25%，反应国内企业1）在薄膜千里积（拓荆、朔方、中微）、刻蚀（中微、朔方）、炉管（盛好意思）等设备上的份额提高，以及2）国表里洋企业收入阐述样式分手。 3Q24外洋商场总结：设备收入同比增长27%，后谈设备事迹进展鉴定 通过对公共32家半导体制造和22家半导体设备企业3Q24事迹及一致预期的分析，3Q24公共主要半导体企业成本开支同比-2%，其中中国大陆除外企业成本开支同比抓平，好意思光、海力士等存储企业加大投资，弥补了英特尔、三星，以及瑞萨、NXP等功率半导体企业的投资下滑。设备方面，22家半导体设备企业3Q24公共收入同比+16%，其中中国商场除外收入同比+27%/环比+18%。其中，Advantest等AI占比拟高的后谈设备增速高于行业平均。 2025外洋商场预测：投资增长4%，设备商场增长8% 咱们推测2025年公共半导体设备投资增长4%，和8月时代预测下修3%，主要反应三星、Intel等的投资放缓。咱们预测2025年公共半导体设备企业收入1340亿好意思元，同比增长8%，和8月预测比下修15%，主要反应ASML、Lam等前谈设备企业收入下修的影响。其中中国商场450亿好意思元，占比33%，和2024年的43%比权贵回落。后续残暴温煦特朗普新政府下，（1）好意思国半导体出口治理变化的潜在影响，（2）好意思国削减电动车，光伏，风电等相干畛域投资对功率半导体需求的影响。 风险领导：交易摩擦风险，半导体周期下行风险，测算和可得数据的局限性，本研报中波及到未上市公司或未障翳个股骨子，均系对其客不雅公开信息的整理，并不代表本运筹帷幄团队对该公司、该股票的推选或障翳。

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