机构：长江证券云开体育

商榷员：邬博华/曹海花/司鸿历

事件描述

公司2024 年前三季度已毕收入91 亿元，同比增长21%；归母净利7 亿元，同比下落34%。

其中，公司24Q3 已毕收入38 亿元，同比增长6%；归母净利3 亿元，同比增长18%。

事件批驳

收入端，公司2024Q3 收入同比、环比有所增长，咱们觉得同比增长主要来自于公司2024Q3 筹备存在部分电站销售业务收入，环比增长筹备主要因公司2024Q3 风机出货量环比有所增多，反应出Q3 驱动陆风行业开工有所加快。

盈利端，公司2024Q3 毛利率约15%，同比基本握平，环比升迁约0.6pct。其中，咱们筹备公司风机毛利率短期可能受到大MW 机型委派影响，但合座呈现握续迷惑趋势，后续跟着陆风风机招标价钱企稳，公司有望通过握续的降本鼓舞风机毛利率改善。用度方面，公司2024Q3 时分用度约11.5%，环比升迁1pct，主要来自于销售用度率的环比升迁。同期，公司已毕投资收益0.5 亿元，并获取其他收益1 亿元。最终，公司2024Q3 已毕销售净利率6.6%，环比升迁1.9pct。

同期，公司2024Q3 末存货余额约63 亿元，同比、环比权贵增长，一定过程奠定后续的委派景气；公司2024Q3 末协议欠债余额约51 亿元，同比、环比权贵增长，一定过程反应公司现在在手订单饱和。

瞻望后续，陆风价钱有望慢慢企稳，重叠2025 年风电装机放量，公司有望已毕出货、盈利才调朝上升迁。同期，公司积极开拓外洋市集，前期公告将强GW 级别以上的外洋风电机组销售协议，曩昔有望开释功绩成长弹性。筹备公司2024 年、2025 年归母净利约22 亿元、28 亿元，对应PE 约16、12 倍。督察“买入”评级。

风险指示

1、风电行业装机不足预期；

2、风机招标价钱握续下落。

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