智通财经APP获悉，11月15日体育游戏app平台，阿里巴巴集团（09988）发布2025财年Q2财报，涌现公司季度收入2365.03亿元，同比增长5%，合适市集预期。在分析师电话会上，阿里巴巴集团CEO吴泳铭流露：“2024年双11刚刚扫尾，淘宝天猫GMV苍劲增长。近期淘宝天猫的月度来回用户创历史新高。”这既是阿里相持“用户为先”和参预商家生态扶植变成的正轮回，也象征行业追想价值导向的新起始。

此外，阿里流露将络续投资电商AI算力，救济多款在研AI居品，以栽植用户体验和商家服务。与微信支付整合后，阿里对新用户增长持乐不雅作风，筹画进行中耐久的用户增长和留存参预，视为畴昔投资要点。量度这一和洽将大幅增多淘宝和天猫的月度来回用户数。吴泳铭流露：“咱们将络续参预于客户增长与手艺，尤其是在AI基础设施方面，以把捏AI领域云经受量增长的趋势，并保管市集最初地位。”

以下为分析师Q&A阵势实录：

Q1：本年的促销举止进展超出预期，多数优惠由平台提供而非与商家共同分管。提醒惩办层能否共享商家和品牌对本年双十一促销举止的反应？高扣头和退货率对短期财务有何影响？这些短期的负面身分是否会对消平台带来的耐久积极后果，举例促进商户畴昔增多告白预算和提高CMR的收入？惩办层对2025年的宏不雅瞻望和破费趋势有何初步办法？

本年淘宝和天猫的双11举止从10月份就驱动了，是以通盘促销周期相比长。其他平台的双11举止也驱动得相比早。与商家的疏通涌现，在通盘举止时间，咱们扫尾了终点苍劲的GMV增长。商家的功绩超出了咱们之前的预期，举座抑止也超出了咱们的预期。

至于优惠券，各个平台的策略基本上齐差未几。优惠券主要分为两类，平台优惠券和品类优惠券。淘宝和天猫的平台优惠券主若是针对88VIP会员披发的。而品类优惠券则是由平台和商家共同披发的。这些策略举座上取得了积极后果。

平台对咱们的会员提供的优惠券参预是经过经营的，这种耐久的参预会在大型促销时间匡助品牌商家在平台上扫尾更好的销售增长，并带来积极的交易预期。因此，咱们折服对会员的参预大致促进品牌商家的销售，这将导致他们在平台上增多告白预算，从而有意于平台耐久的收入增长（CMR）。

自9月底以来，国度实施了一系列货币和财政刺激策略，包括各地区的破费品以旧换新补贴以及家电和汽车行业的补贴。这些策略也曾推动了社会零卖数据和有关品类的增长。这些以旧换新的补贴策略只是国度刺激破费策略的一部分，咱们量度畴昔还会有更多策略出台。这些策略的不绝推出将有助于数落企业去库存周期，并在中耐久内栽植品牌商品的破费趋势。

由于这些补贴主要面向大型品牌商家和工场，他们的库存改善将促进新址品的研发。耐久来看，以天猫品牌旗舰店为主的平台将从品牌破费的不绝改善中受益。

Q2：跟着“全站推广”和软件服务的推出，我在本季度的财报中看到惩办层提到，CMR的交易化率（take rate）也曾逐渐趋稳。能否请惩办层与咱们共享一下有关业务进展？此外，这是否意味着CMR增长和提成率之间的差距也曾散失了？咱们应该怎么看待畴昔的瞻望？

对于本季度的交易化率，不错看到它也曾相对踏实。这一踏实气象是多个身分共同作用的抑止。具体来说，咱们驱动对软件服务收费0.6%，何况全站推广进一步浸透，这两个身分对交易化率有正面影响。同期，咱们也在推广一些新的交易方法和居品，这些当今交易化率还相比低，需要一些时候来栽植。

因此，本季度举座的交易化率保持踏实。瞻望畴昔，咱们将络续收取0.6%的软件服务费，并络续推动全站推广的浸透。关联词咱们也有一些交易化率较低的居品需要增长。量度这些正面和负面身分将络续相互对消，使得交易化率在畴昔保持踏实。

至于畴昔的交易化率（take rate），咱们以为从市集角度来看，咱们仍然有一定的栽植空间。但同期，咱们也会相称眷注商家在平台上的运营健康度，因此，咱们将均衡这两个身分，确保在栽植提成率的同期，保持商家运营的可不绝性。

Q3.惩办层能否共享畴昔几季度淘宝和天猫的投资策略，一方面，集团的“全站推广”还在浸透过程中，另一方面，集团也在不断投资，但愿栽植用户体验。这两个身分将怎么影响集团的EBITDA？跟着“微信支付”功能接入淘天平台，能否请惩办层与咱们共享一下这对拉动用户基数、带动畴昔几年平台GMV增量方面有哪些影响？

淘宝和天猫确现时策略是在栽植盈利智商的同期，加大对用户体验和商家服务的参预。这些参预将遴选多种样式。最先，咱们将拓宽供应上风，包括栽植价钱竞争力和引入新址品及具有竞争上风的品牌。同期，咱们将改善用户服务体验，增强售后服务、物流和前端用户界面的投资。

此外，平台将络续在手艺方面投资，尤其是电商AI算力。咱们正在研发多款与AI有关的居品，这些居品需要巨大的AI算力救济。这些齐是咱们为栽植平台用户体验和商家服务所作念的耐久投资。

对于微信支付的整合，惩办层对新用户增长充满期待，并筹画对这些用户进行中耐久的增长和留存参预。这被阿里视为畴昔的遑急投资方针。因此，淘宝和天猫当今仍处于投资阶段，将眷注投资遵守并通过提高CMR来进行更多投资。量度在这一阶段，EBITA可能会有所波动，但总体上，平台仍将专注于投资以扫尾耐久增长。

空洞来看，淘宝和天猫当今仍处于投资阶段。在此时间，惩办层将不绝眷注投资遵守，并通过栽植CMR来扫尾更大界限的投资。量度在这一阶段，EBITA可能会有所波动，但总体而言，平台仍将专注于投资以推动耐久增长。

淘宝和天猫与微信支付和洽后，咱们量度潜在用户增漫空间终点大，这将显赫栽植咱们的月度来回用户数目。为了扫尾这一目的，咱们需要进行中耐久的参预，并配合相应的用户增长策略，以确保这些新用户大致耐久留存在咱们的平台上。咱们的目的是，跟着用户留存，扫尾与咱们现存市集份额相匹配的GMV增长。

Q4.对于供应链的问题，最先，鉴于本年直播电商行业增速大幅放缓，咱们是否不雅察到品牌商家对咱们平台的作风变得更积极，或者相背，咱们是否会更主动地争取品牌商家的线上营销和运营资源？其次，在其他竞争敌手具有上风的领域，如白牌商品和农居品这两个细分市集，咱们的策略是什么？

总的来说，直播电商的发展与各个平台的策略和电商浸透率密切有关。诚然通盘行业的直播电商增速有所放缓，但对于淘宝和天猫而言，尤其是本年的双十一，咱们的直播电商增速本色上是显赫栽植的。这评释不同平台的电商发展阶段和浸透率不同，导致了直播电商增长的互异。

本年咱们不雅察到一个显赫趋势，直播电商与优质商品供给的细腻长入。咱们称之为“品性直播”，即淘宝和天猫上以品牌旗舰店为主的商品供经受直播平台的长入，产生了巨大的协同效应，尤其在双11时间，增速相称显赫。

对于品牌商的参预，每个品牌商齐在寻求增长。咱们以为本年可能是一个出动点，各大平台的电商增速驱动趋于一致。在这种情况下，品牌商更倾向于遴荐能带来本色销量的平台，而不单是是追求增长的名义数字。因此，咱们折服淘宝和天猫在眩惑品牌商预算方面的上风将会扩大。

对于白牌商品和农居品，这是公司里面时常商议的话题，随机还会有不应允见。但咱们的策略很明确：每个平台齐有其特色和强势品类，以及中枢用户群体。因此，咱们的遴荐是基于咱们的中枢用户群体，即88VIP会员，来笃定他们在不同品类上的偏好。

对于咱们的中枢用户群体，他们在大多数品类上更倾向于遴荐品牌商品。关联词，在某些特定品类上，这些用户也有对白牌商品的需求，因此咱们会在这些品类上提供白牌商品。同期，跟着咱们支付渠谈的扩展，咱们眩惑了好多新用户，这些新用户的品类破费偏好与现存用户有所不同。为了粗糙这些新用户的需求，咱们可能会在更多品类上提供白牌商品。

总的来说，咱们会字据不同用户群体的需乞降破费偏好来调养品类供应，以个性化的样式栽植用户体验，并为商家提供更好的交易契机。这是为了确保平台大致更好地服务于破费者和商家。

Q5.对于云业务的问题，咱们防护到云业务的收入增长正在加快，公司曾流露但愿下半年能达到两位数的增长，何况利润率也在不绝改善。在考虑到最近咱们云服务居品的价钱有所下跌，以及通盘行业的价钱竞争，咱们应该怎么预期畴昔的利润率情况？同期，咱们应怎么评估这一变化对资源支配率的影响？

云业务是一个手艺和界限效应并重的领域。咱们多年的参预也曾变成了巨大的界限效应，这使得咱们的云服务在保持增长的同期，也能看到利润率的改善。

对于云业务畴昔的利润率，咱们需要考虑AI这一耐久变量。不管是AI软件照旧算力服务，咱们齐遴选了耐久的视角。因此，咱们量度会在咱们的AI模子API和平台推理服务上络续实施降价策略，以眩惑更多用户并推动算力服务的使用。这意味着咱们将在这些服务上提供更多的优惠，以促进用户增长和市集膨胀。

AI行业对AI的需求仍处于早期阶段。因此，公司将络续以扩大用户基础为主要目的来制假寓品订价策略。咱们料念念，通过数落API服务的价钱，将眩惑更多新用户使用咱们的AI模子。这些用户在使用模子时，很可能会将应用部署在咱们的云平台上，从而当然地使用咱们的其他云服务，如策动、存储或数据库居品。

因此，不错将AI模子API的降价看作是一种用户增长和取得的妙技。由于咱们提供全面的居品和服务，客户很当然地会使用咱们的多种云居品。一朝他们驱动使用咱们的云平台，就会倾向于使用多种云服务。

Q6.咱们的收入回荡率（take rate）有飞腾空间，但同期公司也在眷注商家在平台上的运营背负和成本。最近几个月，咱们防护到一些竞争敌手主动数落了商家费率，并推出了一些放松商家背负的设施。提醒这些设施是否会让竞争敌手在眩惑商家方面更有眩惑力？如果是这么，是否有可能导致咱们88VIP商家的流失？

最先，淘宝和天猫永恒相称眷注商家的职权。从平台的健康发展和运营角度来看，咱们以为咱们的交易化率和对商家的友好度在悉数平台中是最优之一。这亦然咱们以为还有栽植交易化率空间的原因，但咱们会均衡平台健康度、商家筹画健康度和交易化率之间的相干。

其次，咱们也曾实施了好多放松商家背负的设施。举例，咱们在收取手艺服务费的同期，也对中小商家实施了减免筹画，并取消了天猫商家的年费。此外，咱们推出了如“退货宝”这么的居品，大幅数落了商家的成本，并在退款优化等方面保护商家的合理职权。

本色上，咱们一直在夙昔和畴昔的阶段中，不绝参预于用户的增长和体验，包括增强会员职权供给等。这些举措将栽植用户在咱们平台的购买意愿，从而匡助商家提高成交率，使他们在平台上的业务愈加兴旺。我折服，这些投资将极地面惠及商家。

Q7.对于9月份驱动的以旧换新补贴策略，我念念了解这一策略对通盘88电商平台生态或GMV的孝顺或占比是若干？您刚刚提到，9月份的换新补贴只是国度刺激破费策略的驱动，畴昔可能还会有更多访佛补贴。提醒您怎么看待畴昔补贴的力度，以及可能要点补贴或扶助的破费领域？

以旧换新补贴设施对这几个月咱们平台有关行业的增长孝顺显赫，自9月以来，这些行业的增速有了昭彰的栽植。至于补贴策略，诚然各地区的具体设施不尽相似，但咱们不雅察到一个趋势：除了全球电外，好多地区对小家电、家居守秘、家居用品致使数码居品等品类也增多了补贴设施。

Q8.针对淘宝和天猫的业务，咱们从9月份驱动收取手艺服务费。下个季度将是咱们全面实施该用度的第一个竣工季度。如果上个季度咱们的收入回荡率（take rate）也曾保持踏实，那么畴昔咱们的CMR（佣金收入）增长是否有可能跨越GMV（总商品来回额）增长？也等于说，收入回荡率是否会不仅保持踏实，还会出现增长？对于成本支拨（CAPEX），我防护到本季度咱们的成本支拨有所增多，主若是用于阿里云和AI领域的参预。我念念了解惩办层怎么看待这些投资的报酬？很是是在应用端和咱们在云策动方面的基础设施扶植上，咱们是怎么评估这些投资的报酬的？

咱们的收入回荡率受到几个积极身分的影响，主若是软件服务费的引入和全站推广的浸透率栽植。但同期，咱们也在一些新方法上进行投资，这些方法在初期增长飞速，但交易化率相对较低。因此，这些快速增长的品类可能会稀释举座的收入回荡率，存在一种此消彼长的相干。

咱们会空洞考虑淘宝和天猫的举座收入回荡率，并在商家端寻求均衡，以提供一个更有意的筹画环境和更均衡的交易氛围。因此，咱们会眷注举座的收入回荡率水平，并考虑这些身分的相互作用。

从永久来看，咱们对公司的发展持乐不雅作风。当今，咱们在市集上的定位相对较低，因此咱们有很大的增漫空间。咱们的多量成本支拨齐积存在云策动领域，尤其是AI基础设施。这些投资是基于咱们对短期和耐久市集需求的深切了解和判断。

当今，客户对AI算力和AI模子API服务的需求正在飞速增长，而且这些需求尚未得到充分粗糙。因此，咱们在AI领域的投资终点积极。

咱们以为现时AI行业的发展，尤其是生成式AI的兴起，是一个费劲的历史性机遇，可能是二十年一遇的手艺矫正。不管是从现存模子的智商照旧它们在各行业的应用来看，需求齐在稳步增长，且这些需求相称明确。

咱们还不雅察到，像OpenAI的新款模子在知道链（COT）手艺上，对推理算力的需求罕有量级的栽植。基于这些手艺趋势的预判，咱们正在提前对AI算力基础设施进行投资。因此，咱们对AI领域的短期和耐久需求持乐不雅作风，这亦然咱们积极投资AI基础设施的根柢原因。

Q9.对于鼓舞报酬的问题，最先，祝愿阿里在夙昔6个月中胜利回购了100亿好意思元的股票。我念念问的是，你们在引申回购时，是否会在ADR和在香港上市的股票（代码9988）之间作念出分别？其次，中国东谈主民银行最近推出了一项互换神志，允许公司借款回购我方的股份。既然阿里巴巴也曾加入了南向港股通筹画，是否不错支配这个器具来增多股份回购？

咱们的股份回购主要在好意思国市集进行，因为那处的流动性更强。诚然咱们在香港市集也有回购，但当今主要积存在好意思国市集。咱们一直在探索不同的回购契机，并积极筹集资金以救济回购举止。

您提到的中国东谈主民银行的互换神志，当今咱们还莫得支配这一渠谈，因为它主要针对A股上市公司。举例，咱们在5月刊行了50亿好意思元的可转债，并在6月支配这些资金进行了58亿好意思元的股票回购。这标明咱们会探索各式路子来增多回购。

此外，咱们公司在中国内地持有的东谈主民币现款终点充裕，是以对于东谈主民币资金的回购酷好酷好不大。但如果是离岸东谈主民币或好意思元资金，咱们可能会更感酷好酷好。

Q10.对于AI领域的机遇，当今在云策动方面，AI收入的主要驱能源是模子考验照旧推理服务？在好意思国，AI代理的商议相称横暴，这是否会推动有关处事负载的增长？

当今，生成式AI对云服务的需求主要在前期是由模子考验推动的。关联词，咱们不雅察到推理服务的需乞降对算力的需求正在不绝增长。畴昔，模子考验的需求可能汇积存在少数几家公司，很是是在基础大模子方面。同期，咱们也防护到，百行万企，如自动驾驶和金融行业，齐有各自垂直领域的模子考验需求。

总的来说，模子考验和推理服务的需求齐在增长，但在畴昔，AI推理需求可能会占据更大的算力需求比例，从而带动更大幅度的增长。

您提到的AI在各行业的应用如实浩荡存在，不同公司和企业正在研发新的AI技能，或支配AI自动化处事过程，致使用AI重构以前依赖CPU的模子。这些变化在咱们周围，包括咱们公司里面，齐在积极发生。

总体来看，咱们不雅察到的手艺发展趋势与好意思国访佛，多量正本使用CPU的策动需求正在转向GPU重构，这是一个显赫的趋势。而这一行变的基础是AI模子的时常应用。

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